电子行业:锂电池电解液 敢问路在何方
投资要点
预计从2012 年开始，电解液市场产能过剩将会加剧。电解液生产已完全没有技术壁垒，国产电解液已与日本产品品质相当。截止目前，国内外厂商公布的预投项目将新增产能6.70 万吨/年，结合现有产能，预计总产能可以达到14.25 万吨。根据国内外厂商的历史经验，锂电池电解液生产线从投产到出货最快1 到2 年左右就可以完成，结合我们对全球锂电池电解液市场需求的预测，预计未来产能过剩将会加剧。
预计未来电解液的行业机会集中在上游六氟磷酸锂国产替代加速、动力类电池电解液需求爆发和高电压电池电解液技术突破这三个方面。首先，随着六氟磷酸锂价格国产化程度提高，六氟磷酸锂的价格下降幅度将大于电解液价格，电解液厂商将从中受益，采购原料的成本大幅降低。其次，动力类锂电池带来了电解液市场发展的良好预期，我们预测，2015 年全球动力类锂电池电解液需求量有望增长至6.05 万吨，2020 年有望达到39.12 万吨，预计未来10 年复合增长52.76%。再次，高电压电池是锂电池大型化、动力型发展的方向之一，对电解液提出了新的要求，在这一领域国内和国外厂商出于同一起跑线，国内厂商存在弯道超车的机会。
拥有渠道优势，掌握上游六氟磷酸锂技术的国内厂商更具竞争优势。与其它锂电池材料不同，电解液生产具有多批次小批量的特点，对厂商生产管理水平和销售、技术服务能力要求较高。电解液的核心是配方技术，并且需要与下游客户协同开发，因而形成较为稳定的合作关系，渠道成熟的厂商将具有一定的先发优势。其次下游锂电池厂商每年都会要求电解液供应商价格下调，向上游六氟磷酸锂领域拓展，不仅能够降低生产成本，保障电解液产品品质的稳定，强化厂商在该领域的竞争优势，更能够维护下游大客户的稳定，同时也能威慑同行业竞争对手。
投资策略与建议：
我们对国内锂电池电解液行业相关公司进行了梳理，建议关注：新宙邦(300037，未评级)：公司锂电池电解液的生产规模、产品质量和技术开发能力居国内同行领先，目前公司锂电池电解液产能为2400 吨/年，去年通过了索尼、松下、三星SDI 等日韩主流锂电池大厂认证，今年上半年海外市场取得重大突破，市场占有率上升至15%左右，我们预计今年公司锂电电解液销量有望同比增长70%。
广州天赐(非上市公司)：公司电解液产品已打入多家知名锂电池厂商，现有产能2540 吨/年。通过引进国外专利，公司于2011 年开始量产六氟磷酸锂，定位于为自身电解液业务服务，逐步取代进口原材料，当年产量接近100 吨，现有产能300 吨/年，将电解液产品的毛利率从不到30%提升到50%左右。
风险提示
随着电解液市场产能过剩加剧，电解液产品单价下降速度可能超预期。
下游锂电池行业增速减缓，可能影响对电解液产品的需求。
